強制清算（ロスカット）：ポジションが決済される仕組みと理由

強制清算（ロスカット）とは、トレーダーがポジションを維持するのに十分な担保を持たなくなったときに、取引所やプロトコルがそのポジションを強制的に決済することです。強制清算は、先物取引でもDeFiのレンディングでも、レバレッジ取引で起こります。「大規模な清算の波」といった見出しはよく目にするので、その裏にある仕組みを理解しておく価値があります。

なぜ強制清算が起こるのか

トレーダーがレバレッジをかけてポジションを建てるとき、差し入れるのはポジションの価値の一部だけで、これを証拠金と呼びます。残りは実質的にプラットフォームが用立てています。価格がトレーダーに有利な方向に動いている限り、特別なことは起きません。価格がポジションに不利な方向に動くと、損失が証拠金から差し引かれます。プラットフォームは、損失が担保を上回る前にポジションを決済しなければなりません。そうしなければ、不足分を誰か別の人がかぶることになるからです。

そのため、どのポジションにも維持証拠金という担保の最低水準があります。担保がその水準まで減ると、ポジションは自動的に強制清算されます。

当初証拠金と維持証拠金

当初証拠金は、ポジションを建てるのに必要な金額です。レバレッジが高いほど、ポジションの規模に対する割合は小さくなります。
維持証拠金は、担保が下回ってはならない最低額です。通常はポジションの規模のわずかな割合で、取引所や契約によって異なります。

重要な点として、多くの取引所は最終取引価格ではなくマーク価格にもとづいて強制清算を発動します。マーク価格は複数の現物取引所のデータを用いた適正価格で、一つの取引所での一時的な価格の急変動によって清算されてしまう可能性を減らします。

計算例

手数料とファンディングを考慮しない仮定の例です。トレーダーが1,000ドルの証拠金を差し入れ、レバレッジ10倍でロングを建てたとします。ポジションの価値は10,000ドルです。資産の価格が100ドルだとすると、ポジションには100枚のコインが含まれます。

価格が10%下がって90ドルになると、損失は100 × 10 = 1,000ドルで、証拠金の全額になります。
ただし、強制清算はそれより前に起こります。この例の維持証拠金を50ドルとしましょう。損失が950ドルに達した時点、つまり価格が9.5%下がって90.50ドルになった時点でポジションは決済されます。

比較のために、レバレッジ2倍なら同じ1,000ドルの証拠金で2,000ドルのポジションを建てることになり、担保がなくなるには価格が50%下がる必要があります。レバレッジが高いほど、強制清算に至るまでの値動きは小さくなります。

分離マージンとクロスマージン

分離マージン（アイソレーテッド）。 ポジションごとに専用の担保があります。強制清算されても、失うのはそのポジションの証拠金だけで、口座のほかの資金には影響しません。
クロスマージン。 口座の残高全体が、保有中のポジションの担保になります。強制清算を遅らせることはできますが、急激な値動きがあると残高全体が危険にさらされます。

強制清算のときに何が起こるのか

取引所はポジションを成行で決済するか、専用の清算エンジンに引き渡します。トレーダーには清算手数料もかかることが多くあります。

担保がゼロになる破綻価格よりも有利な価格で決済された場合、残りは通常、取引所の保険基金に入ります。不利な価格で決済された場合は、保険基金がその損失を補てんします。保険基金で足りないときは、反対側の利益が出ているポジションの一部を強制的に縮小する**自動デレバレッジ（ADL）**を使う取引所もあります。

強制清算の連鎖

ロングポジションの強制清算は実質的に強制的な売り、ショートの強制清算は強制的な買いです。多くのトレーダーが高いレバレッジで似たようなポジションを持っていると、一つの清算の波が価格をさらに押し動かし、次のポジション群を巻き込みます。その結果、値動きが自らを加速させるカスケード（連鎖）が起こります。ロングの清算が集中するものはロングスクイーズ、ショートの清算が集中するものはショートスクイーズと呼ばれます。

そのため、強制清算のデータや未決済建玉は、デリバティブ市場の過熱感を判断するのによく使われます。これらが示すのは市場の現状であり、将来ではありません。

DeFiでの強制清算

DeFiのレンディングプロトコルも、同じような論理で動いています。ユーザーが担保を預け入れて借り入れを行います。担保の価値が一定の水準を下回ると、誰でも（通常は専用のボットが）債務の一部を返済し、担保を割安で受け取ることができます。すべてはスマートコントラクトのルールに従って自動的に行われ、価格はオラクルから提供されます。

主なリスク

レバレッジが高いと、ポジションはわずかな値動きにも敏感になります。
動きの速い相場では、約定価格が想定より不利になることがあります。
クロスマージンでは、残高全体がリスクにさらされます。
ルール、手数料、証拠金の水準はプラットフォームごとに異なります。

まとめ

強制清算は、トレーダーの担保を超える損失からプラットフォームを守る自動的な安全装置です。いつ発動するかは、レバレッジ、維持証拠金、マーク価格によって決まります。大量の強制清算は相場の動きを増幅させることがあり、だからこそニュースで頻繁に取り上げられるのです。