未決済建玉（OI）とは

未決済建玉（オープンインタレスト、OI）とは、現時点で建てられたまま、まだ反対売買や決済が行われていない先物やオプションの契約の総数です。簡単にいえば、ある時点でデリバティブ市場に「生きている」ポジションがどれだけあるかを示す指標です。伝統的な取引所では何十年も前から集計されてきましたが、暗号資産の世界では無期限先物の取引高が非常に大きいため、特に注目を集めています。

未決済建玉が生まれる仕組み

先物契約には必ず二つの当事者がいます。ロングを持つ買い手と、ショートを持つ売り手です。あるトレーダーが新規にロングを建て、同時に別のトレーダーが新規にショートを建てると、新しい契約が一つ生まれ、未決済建玉は一つ増えます。

考えられるケースは三つあります。

両方のトレーダーが新規にポジションを建てる。 未決済建玉は増えます。
両方のトレーダーが既存のポジションを決済する。 契約は消滅し、未決済建玉は減ります。
一方が新規に建て、もう一方が決済する。 契約の持ち主が入れ替わるだけで、未決済建玉は変わりません。

重要なのは、ロング一つに対して必ずちょうど一つのショートが存在するという点です。つまり、未決済建玉だけでは、強気派（ブル）と弱気派（ベア）のどちらが優勢なのかはわかりません。わかるのは、現在どれだけの契約、そしてどれだけの資金が投じられているかだけです。

測り方

未決済建玉は、通常二つの方法で表示されます。

契約数またはコイン数：たとえば、すべての未決済ポジションに相当するBTCの総量。
ドル建て：同じ数値に現在の価格を掛けたもの。

ドル建ての数値は比較に便利ですが、落とし穴があります。資産の価格が上がると、新しいポジションが一つも建てられていなくても、ドル建ての未決済建玉は増えてしまいます。そのため、アナリストは両方の数値を並べて見ることがよくあります。

未決済建玉と出来高の違い

出来高は、一日などの期間中に何件の契約が売買されたかを数えたものです。同じ契約が一日に何度も取引されることもあり、取引のたびに出来高は増えます。一方、未決済建玉はスナップショットであり、いまこの瞬間にいくつのポジションが残っているかを示します。

出来高が多いのに未決済建玉が横ばいであれば、既存のポジションがトレーダーの間で受け渡されているにすぎない、ということです。未決済建玉が増えていれば、新しいポジション、そして通常は新しい資金が市場に入ってきていることを意味します。

トレーダーによる増減の読み方

未決済建玉は、一般に価格と合わせて見られます。よくある解釈は次のとおりです。

価格上昇・未決済建玉増加：値動きに新規ポジションの積み増しが伴っている。
価格上昇・未決済建玉減少：上昇の一部は、ショートの決済（買い戻し）によるものかもしれない。
価格下落・未決済建玉増加：価格が下がる中で新規ポジションが建てられている。
価格下落・未決済建玉減少：ポジションが決済されている。強制的に決済される場合もある。

これらは状況の説明であって、ルールや売買シグナルではありません。同じ組み合わせでも原因はさまざまなので、この指標には常に文脈が必要です。

未決済建玉と強制清算

暗号資産のデリバティブでは、レバレッジが広く使われています。未決済建玉が急速に増えているときは大量のポジションが積み上がっており、その多くにレバレッジがかかっている可能性があります。そこで価格が急激に動くと、それらのポジションの一部が自動的に決済されることがあります。この強制的な決済を強制清算（ロスカット）と呼びます。

強制清算の波は、通常、未決済建玉の急減として表れます。ポジションが消えるのはトレーダーが自ら手じまいを選んだからではなく、取引所が決済したからです。この仕組みについては、強制清算の記事で詳しく説明しています。

未決済建玉とファンディング

無期限先物では、未決済建玉は資金調達率（ファンディングレート）と合わせて読まれることがよくあります。資金調達率は、ポジションを維持するためにどちらの側がもう一方に支払っているかを示し、市場がどちらに傾いているかのヒントになります。未決済建玉はそこに規模の情報を加えます。つまり、積み上がっているポジションが実際にどれほどの大きさなのかを示します。

限界

取引所ごとに別々に公表される。 未決済建玉は取引所ごとにあり、データ集計サービスが独自の方法でそれらを合算しています。
すべてが見えるわけではない。 相対取引（OTC）や一部の分散型取引所は、合計に含まれていないことがあります。
方向性がない。 買い手と売り手のどちらが正しいのかは、この数字からはわかりません。
価格の影響。 ドル建ての未決済建玉は、資産の価格とともに動きます。

どこで確認できるか

Satoshi Dailyのデリバティブのページでは、主要な資産の未決済建玉を、資金調達率や強制清算のデータと並べて掲載しています。先物市場の全体像を一つの画面で確認できます。

まとめ

未決済建玉とは、建てられたまま、まだ決済されていない契約の数です。新しいポジションが生まれると増え、決済されると減ります。デリバティブ市場にどれだけの取引とレバレッジが積み上がっているかを測るのに役立ちますが、価格がどちらに動くかを教えてくれるものではありません。