强平：仓位为何会被强制平仓，又是如何被平掉的

强平（强制平仓，俗称爆仓）是指当交易者的保证金不足以继续维持仓位时，交易所或协议强制关闭该仓位。强平发生在杠杆交易中，既包括期货市场，也包括 DeFi 借贷。“爆仓潮”之类的新闻标题屡见不鲜，其背后的机制值得弄清楚。

为什么会发生强平

交易者开立杠杆仓位时，只需投入仓位价值的一部分，这部分资金叫作保证金，其余部分实际上由平台提供。只要价格朝有利于交易者的方向变动，就不会有什么特别的事情发生。如果价格朝不利方向变动，亏损就会从保证金中扣除。平台必须在亏损超过保证金之前把仓位平掉，否则就得由别人来填补这个窟窿。

因此，每个仓位都有一个维持保证金，也就是保证金的最低水平。一旦保证金跌到这一水平，仓位就会被自动强平。

初始保证金与维持保证金

初始保证金是开仓所需的金额。杠杆越高，它占仓位规模的比例就越小。
维持保证金是保证金不能跌破的最低限额。它通常只相当于仓位规模的一个很小的百分比，具体数值因交易所和合约而异。

有一个重要细节：许多交易所根据标记价格而不是最新成交价来触发强平。标记价格是参考多家现货交易所数据计算出的公允价值，可以降低因某一家平台价格瞬间插针而被强平的可能性。

计算示例

以下是一个假设的例子，不考虑手续费和资金费用。某交易者投入1000美元保证金，开了一个10倍杠杆的多单，仓位价值为10000美元。假设资产价格为100美元，那么这个仓位相当于持有100枚币。

如果价格下跌10%至90美元，亏损为100 × 10 = 1000美元，正好是全部保证金。
不过，强平会来得更早。假设本例中的维持保证金为50美元，那么亏损达到950美元时仓位就会被平掉，也就是价格下跌9.5%、跌至90.50美元的时候。

作为对比，在2倍杠杆下，同样1000美元的保证金只能开出2000美元的仓位，价格要下跌50%才会把保证金亏光。杠杆越高，触发强平所需的价格波动就越小。

逐仓与全仓保证金

逐仓保证金。 每个仓位都有独立分配的保证金。仓位被强平时，交易者只损失这个仓位的保证金，账户里的其他资金不受影响。
全仓保证金。 账户的全部余额共同为所有持仓提供保证金。这可以推迟强平，但遇到剧烈行情时，整个账户余额都面临风险。

强平时会发生什么

交易所会以市价平掉仓位，或者把它移交给专门的强平引擎处理。交易者通常还要额外支付一笔强平手续费。

如果仓位的平仓价格优于破产价格（即保证金归零时的价格），剩余部分通常会注入交易所的风险保障基金。如果平仓价格比破产价格更差，则由该基金弥补亏损。当基金也不够用时，一些交易所会启用**自动减仓（ADL）**机制，强制削减对手方的部分盈利仓位。

连环爆仓

强平多单本质上是一次被迫卖出，强平空单则是一次被迫买入。当许多交易者以高杠杆持有相似的仓位时，一轮强平可能推动价格朝同一方向进一步运动，进而触发下一批仓位的强平。结果就是连环爆仓：行情不断自我强化。多单集中爆仓的情形常被称为“多杀多”（long squeeze），空单集中爆仓则被称为“轧空”（short squeeze）。

正因如此，人们经常借助强平数据和未平仓合约来判断衍生品市场的过热程度。不过，这些数据描述的是市场当下的状态，而不是它的未来。

DeFi 中的清算

DeFi 借贷协议遵循类似的逻辑。用户存入抵押品并借出贷款。如果抵押品价值跌破某个阈值，任何人（通常是专门的机器人）都可以替其偿还部分债务，并以折扣价获得抵押品。整个过程完全按照智能合约的规则自动进行，价格则由预言机提供。

主要风险

高杠杆会让仓位对哪怕很小的价格波动都十分敏感。
在快速变化的行情中，实际成交价可能比预期更差。
全仓保证金会把整个账户余额都押上。
不同平台的规则、费用和保证金水平各不相同。

总结

强平是一种自动保护机制，防止平台承受超出交易者保证金的亏损。强平何时发生，取决于杠杆、维持保证金和标记价格。大规模强平可能放大市场波动，这也是它频频登上新闻的原因。