資金調達率（ファンディングレート）と無期限先物

無期限先物（パーペチュアル、略してパープとも呼ばれます）は、資産そのものを持たずにその価格変動に投資できるデリバティブです。最大の特徴は名前のとおり、満期日がないことです。担保が十分にある限り、ポジションをいつまでも持ち続けられます。契約の価格が資産の実際の価格から大きく離れないように、無期限先物にはファンディング（資金調達）と呼ばれる仕組みがあります。

通常の先物との違い

従来の先物は、将来の特定の日に取引を行うという約束です。その日が来ると契約は決済され、価格は原資産の価格に収れんします。取引を続けたい人は、古い契約を決済して新しい契約を建て直さなければなりません。これをロールオーバーと呼びます。

無期限先物には決済日がないため、契約の価格を資産の価格に自動的に引き寄せるものがありません。追加の仕組みがなければ、契約は長期間にわたって大きなプレミアム（上乗せ）やディスカウント（割引）で取引されかねません。ファンディングがこの問題を解決します。

基本用語

ロング：価格が上がると利益が出るポジション。
ショート：価格が下がると利益が出るポジション。
証拠金：ポジションを建てるためにトレーダーが差し入れる担保。
レバレッジ：ポジションの規模が証拠金の何倍かを示すもの。たとえば証拠金100ドルでレバレッジ10倍なら、ポジションの規模は1,000ドルになります。
インデックス価格：資産の現物価格の平均で、通常は複数の取引所のデータから算出されます。
マーク価格：取引所が損益や強制清算のリスクを計算するのに使う、契約の適正価格。

ファンディングとは

資金調達率（ファンディングレート）は、ロング保有者とショート保有者の間で定期的にやり取りされる支払いを決めるものです。多くの場合、この支払いは取引所ではなくトレーダー同士の間で直接行われます。

考え方は次のとおりです。

無期限先物の価格がインデックス価格を上回るときは、通常レートはプラスになり、ロングがショートに支払います。
無期限先物の価格がインデックス価格を下回るときは、通常レートはマイナスになり、ショートがロングに支払います。

これにより、仕組みそのものにインセンティブが組み込まれます。ロングを持ちたいトレーダーが多すぎて契約が資産に比べて割高になると、ロングを持ち続けるコストが上がり、ショートを持つ魅力が増します。この圧力が、契約価格を資産価格のほうへ押し戻します。

多くの取引所は8時間ごとにファンディングを精算しますが、間隔は取引所や個々の契約によって異なり、より頻繁に精算するところもあります。多くの取引所では、精算の時点でポジションを持っているトレーダーだけが支払いまたは受け取りを行います。

計算例

これは仮定の例です。あるトレーダーが10,000ドル相当のロングポジションを持っていて、今期の資金調達率が0.01%だとします。

支払額は証拠金ではなくポジションの規模にもとづいて計算されます：10,000 × 0.01% = 1ドル。
レートはプラスなので、ロングが1ドルを支払い、ショート側がそれを受け取ります。
仮にこのレートがまったく変わらず、ファンディングが一日三回精算されるとすると、合計は一日あたり3ドルになります。

レートは期間ごとに変わり、急上昇することもあるため、長期間ポジションを持つと、ファンディングが最終的な結果に目に見えて影響することがあります。

ファンディングが示す市場の状況

資金調達率は、デリバティブ市場のセンチメント（市場心理）の指標として扱われることがよくあります。高いプラスのレートが続いていれば無期限先物市場でロングが優勢であることを、マイナスのレートならショートが優勢であることを意味します。これはポジションの現在の偏りを表すもので、次に価格がどちらに動くかを予測するものではありません。偏りは長く続くこともあれば、突然解消されることもあります。

無期限先物のリスク

レバレッジは利益も損失も同じように拡大します。 レバレッジ10倍なら、価格が1%動くとポジションの損益は証拠金のおよそ10%変動します。
強制清算。 損失によって証拠金が一定の水準を割り込むと、取引所がポジションを強制的に決済し、担保をすべて失うこともあります。
ファンディングのコスト。 ポジションを長く持つと定期的な支払いが発生し、それが積み重なります。
急激な値動き。 ボラティリティの高い相場では、価格が数分で大きく動くことがあります。
プラットフォームのリスク。 担保は取引所やスマートコントラクトに置かれているため、取引の場で問題が起きればトレーダーの資金に影響します。
ルールはさまざま。 ファンディングの間隔や計算式、強制清算のルールは取引所ごとに異なります。

まとめ

無期限先物には満期日がないため、資金が続く限りポジションを持ち続けられます。契約の価格を資産の価格に近づけるため、ロングとショートはファンディングと呼ばれる支払いを定期的にやり取りします。この仕組みを理解するとデリバティブ市場のニュースを読み解きやすくなりますが、レバレッジ取引には担保を失う高いリスクが伴います。