Ликвидации: как и почему закрываются позиции

Ликвидация — это принудительное закрытие позиции биржей или протоколом, когда у трейдера заканчивается залог для её поддержания. Ликвидации случаются в торговле с кредитным плечом — на рынке фьючерсов и в DeFi-кредитовании. Новости вроде «рынок пережил волну ликвидаций» встречаются часто, и чтобы их понимать, полезно разобраться в механике.

Почему вообще бывают ликвидации

Когда трейдер открывает позицию с плечом, он вносит лишь часть её стоимости — маржу. Остальное фактически предоставляет площадка. Пока цена движется в пользу трейдера, всё в порядке. Но если цена идёт против позиции, убыток вычитается из маржи. Площадке нужно закрыть позицию до того, как убыток превысит залог, иначе разницу пришлось бы покрывать кому-то другому.

Поэтому у каждой позиции есть поддерживающая маржа — минимальный уровень залога. Если залог опускается до этого уровня, позиция ликвидируется автоматически.

Начальная и поддерживающая маржа

Начальная маржа — сколько нужно внести, чтобы открыть позицию. Чем выше плечо, тем она меньше относительно размера позиции.
Поддерживающая маржа — минимум, ниже которого залог опускаться не должен. Обычно это небольшой процент от размера позиции, и у разных бирж и контрактов он разный.

Важно: многие биржи для расчёта ликвидации используют не последнюю цену сделки, а маркировочную цену (mark price) — справедливую цену, которая опирается на данные нескольких спотовых бирж. Это снижает риск ликвидации из-за кратковременного скачка на одной площадке.

Пример расчёта

Условный пример без учёта комиссий и фандинга. Трейдер вносит 1 000 долларов маржи и открывает лонг с плечом 10x. Размер позиции — 10 000 долларов. Допустим, актив стоит 100 долларов, значит, в позиции 100 монет.

Если цена упадёт на 10%, до 90 долларов, убыток составит 100 × 10 = 1 000 долларов — ровно вся маржа.
Но ликвидация наступит раньше. Предположим, поддерживающая маржа в этом примере — 50 долларов. Тогда позицию закроют, когда убыток достигнет 950 долларов, то есть при падении на 9,5% — до 90,5 доллара.

Для сравнения: при плече 2x та же маржа в 1 000 долларов даёт позицию в 2 000 долларов, и, чтобы убыток съел весь залог, цене нужно упасть на 50%. Чем выше плечо, тем меньшее движение цены приводит к ликвидации.

Изолированная и кросс-маржа

Изолированная маржа. На каждую позицию выделяется свой залог. При ликвидации трейдер теряет только маржу этой позиции, а остальные средства на счёте не затрагиваются.
Кросс-маржа. Залогом для позиций служит весь баланс счёта. Это может отсрочить ликвидацию, но при сильном движении под угрозой оказывается весь баланс.

Что происходит при ликвидации

Биржа закрывает позицию по рынку или передаёт её специальному механизму ликвидации. Часто трейдер также платит комиссию за ликвидацию.

Если позицию удаётся закрыть по цене лучше уровня банкротства (когда залог обнулился бы), остаток обычно поступает в страховой фонд биржи. Если хуже — убыток покрывается из этого фонда. Когда фонда не хватает, некоторые биржи используют автоматическое сокращение позиций (ADL): часть прибыльных позиций на противоположной стороне принудительно уменьшается.

Каскады ликвидаций

Ликвидация длинной позиции — это, по сути, принудительная продажа, а ликвидация короткой — принудительная покупка. Когда много трейдеров с похожими позициями используют высокое плечо, одна волна ликвидаций может сдвинуть цену дальше и задеть следующие позиции. Так возникает каскад: движение ускоряется само по себе. Массовые ликвидации лонгов часто называют «лонг-сквизом», а шортов — «шорт-сквизом».

Поэтому данные о ликвидациях и открытом интересе часто используют, чтобы оценить, насколько перегрет рынок деривативов. Но это описание текущего состояния, а не прогноз.

Ликвидации в DeFi

В DeFi-протоколах кредитования логика похожая. Пользователь вносит залог и берёт заём. Если стоимость залога падает ниже порога, любой участник — обычно специальный бот — может погасить часть долга и получить залог со скидкой. Всё происходит автоматически по правилам смарт-контракта, а цены поступают из оракулов.

Основные риски

Высокое плечо делает позицию чувствительной даже к небольшим колебаниям.
На резком движении цена исполнения может оказаться хуже ожидаемой.
Кросс-маржа ставит под угрозу весь баланс.
Правила, комиссии и уровни маржи различаются у разных площадок.

Коротко

Ликвидация — это автоматическая защита площадки от убытков, превышающих залог трейдера. Её уровень зависит от плеча, поддерживающей маржи и маркировочной цены. Массовые ликвидации способны усиливать движения рынка, поэтому о них так часто пишут в новостях.