청산: 포지션은 어떻게, 왜 강제 종료되나

청산은 트레이더에게 포지션을 유지할 만큼의 담보가 더 이상 남아 있지 않을 때 거래소나 프로토콜이 그 포지션을 강제로 종료하는 것을 말합니다. 청산은 선물 시장과 디파이 대출 모두에서, 레버리지 거래가 있는 곳이라면 어디서든 일어납니다. 대규모 청산을 다룬 기사는 흔히 볼 수 있으니, 그 뒤에 있는 원리를 알아 둘 만합니다.

청산이 일어나는 이유

트레이더가 레버리지 포지션을 열 때는 포지션 가치의 일부만 내는데, 이를 증거금이라고 합니다. 나머지는 사실상 플랫폼이 대 줍니다. 가격이 트레이더에게 유리하게 움직이는 동안에는 특별한 일이 일어나지 않습니다. 가격이 포지션과 반대로 움직이면 손실이 증거금에서 차감됩니다. 플랫폼은 손실이 담보를 넘어서기 전에 포지션을 닫아야 합니다. 그렇지 않으면 다른 누군가가 그 부족분을 메워야 하기 때문입니다.

그래서 모든 포지션에는 담보의 최소 수준인 유지 증거금이 있습니다. 담보가 이 수준까지 떨어지면 포지션은 자동으로 청산됩니다.

개시 증거금과 유지 증거금

개시 증거금은 포지션을 여는 데 필요한 금액입니다. 레버리지가 높을수록 포지션 규모에 비해 작아집니다.
유지 증거금은 담보가 그 위에 머물러야 하는 최소 금액입니다. 보통 포지션 규모의 작은 비율이며, 거래소와 계약에 따라 다릅니다.

중요한 점이 하나 있습니다. 많은 거래소가 마지막 체결가가 아니라 마크 가격을 기준으로 청산을 실행합니다. 마크 가격은 여러 현물 거래소의 데이터를 바탕으로 한 공정가치로, 한 거래소에서 순간적으로 가격이 튀어서 청산당할 가능성을 줄여 줍니다.

계산 예시

수수료와 펀딩비를 무시한 가상의 예시입니다. 트레이더가 증거금 1,000달러를 넣고 10배 레버리지로 롱을 열어, 포지션 가치는 10,000달러입니다. 자산 가격이 100달러라고 하면 이 포지션은 코인 100개에 해당합니다.

가격이 10% 떨어져 90달러가 되면 손실은 100 × 10 = 1,000달러로, 증거금 전부입니다.
하지만 청산은 그보다 먼저 일어납니다. 이 예시에서 유지 증거금이 50달러라고 해 봅시다. 손실이 950달러에 이르면 포지션이 종료되는데, 이는 가격이 9.5% 떨어진 90.50달러 지점입니다.

비교하자면 2배 레버리지에서는 같은 증거금 1,000달러로 2,000달러 규모의 포지션을 열게 되며, 담보가 모두 사라지려면 가격이 50% 떨어져야 합니다. 레버리지가 높을수록 더 작은 가격 움직임에도 청산될 수 있습니다.

격리 마진과 교차 마진

격리 마진. 포지션마다 전용 담보가 따로 있습니다. 포지션이 청산되면 해당 포지션의 증거금만 잃고, 계정의 나머지 자금은 그대로입니다.
교차 마진. 계정 잔고 전체가 열린 포지션들을 뒷받침합니다. 청산을 늦출 수는 있지만, 급격한 변동이 오면 잔고 전체가 위험해집니다.

청산 과정에서 일어나는 일

거래소는 포지션을 시장가로 정리하거나 전용 청산 엔진에 넘깁니다. 트레이더에게는 청산 수수료가 추가로 부과되는 경우가 많습니다.

담보가 바닥나는 파산 가격보다 유리한 가격에 포지션이 정리되면, 남은 금액은 보통 거래소의 보험 기금으로 들어갑니다. 더 불리한 가격에 정리되면 기금이 손실을 메웁니다. 기금으로도 부족하면 일부 거래소는 **자동 디레버리징(ADL)**을 실행해, 반대편의 수익 중인 포지션 일부를 강제로 줄입니다.

연쇄 청산

롱 포지션 청산은 사실상 강제 매도이고, 숏 포지션 청산은 강제 매수입니다. 많은 트레이더가 높은 레버리지로 비슷한 포지션을 쥐고 있으면, 한 차례의 청산 물결이 가격을 더 밀어붙여 다음 포지션 무리를 건드립니다. 그 결과 움직임이 스스로를 키우는 **연쇄 청산(캐스케이드)**이 일어납니다. 롱 청산이 몰아치는 것을 흔히 롱 스퀴즈, 숏 청산이 몰아치는 것을 숏 스퀴즈라고 부릅니다.

그래서 청산 데이터와 미결제약정은 파생상품 시장이 얼마나 과열됐는지 가늠하는 데 자주 쓰입니다. 이 지표들은 시장의 현재 상태를 보여 줄 뿐, 미래를 알려 주지는 않습니다.

디파이에서의 청산

디파이 대출 프로토콜도 비슷한 논리를 따릅니다. 이용자는 담보를 맡기고 대출을 받습니다. 담보 가치가 기준선 아래로 떨어지면 누구든, 대개는 전문 봇이 빚의 일부를 대신 갚고 담보를 할인된 가격에 가져갈 수 있습니다. 모든 과정은 스마트 컨트랙트의 규칙에 따라 자동으로 진행되며, 가격은 오라클이 제공합니다.

주요 위험

레버리지가 높으면 작은 가격 변동에도 포지션이 민감하게 반응합니다.
빠르게 움직이는 시장에서는 체결 가격이 예상보다 나쁠 수 있습니다.
교차 마진은 잔고 전체를 위험에 노출시킵니다.
규칙, 수수료, 증거금 수준은 플랫폼마다 다릅니다.

정리하면

청산은 트레이더의 담보보다 큰 손실로부터 플랫폼을 보호하는 자동 안전장치입니다. 청산 시점은 레버리지, 유지 증거금, 마크 가격에 따라 결정됩니다. 대규모 청산은 시장의 움직임을 증폭시킬 수 있어 뉴스에 자주 등장합니다.