미결제약정 쉽게 이해하기

미결제약정(OI, open interest)은 현재 열려 있고 아직 종료되거나 결제되지 않은 선물 또는 옵션 계약의 총수입니다. 쉽게 말해 특정 시점에 파생상품 시장에서 「살아 있는」 포지션 전체의 규모를 보여 줍니다. 전통 거래소들은 수십 년 전부터 이 지표를 추적해 왔고, 암호화폐 시장에서는 무기한 선물 거래량이 매우 크기 때문에 특히 주목을 받습니다.

미결제약정은 어떻게 생겨나나

모든 선물 계약에는 양쪽이 있습니다. 롱을 잡은 매수자와 숏을 잡은 매도자입니다. 한 트레이더가 새 롱을 열고 동시에 다른 트레이더가 새 숏을 열면, 새 계약이 하나 생기고 미결제약정이 하나 늘어납니다.

가능한 경우는 세 가지입니다.

양쪽 트레이더 모두 새 포지션을 엽니다. 미결제약정이 늘어납니다.
양쪽 트레이더 모두 기존 포지션을 닫습니다. 계약이 사라지고 미결제약정이 줄어듭니다.
한쪽은 열고 다른 쪽은 닫습니다. 계약의 주인만 바뀌고 미결제약정은 그대로입니다.

핵심은 롱 하나에는 언제나 정확히 숏 하나가 대응한다는 점입니다. 따라서 미결제약정만으로는 매수세와 매도세 중 어느 쪽이 우세한지 알 수 없습니다. 지금 얼마나 많은 계약과 자금이 걸려 있는지만 보여 줍니다.

측정 방법

미결제약정은 보통 두 가지 방식으로 표시합니다.

계약 수 또는 코인 수 — 예를 들어 모든 미결제 포지션이 나타내는 BTC의 총량입니다.
달러 기준 — 같은 수치에 현재 가격을 곱한 값입니다.

달러 기준 수치는 비교하기 편하지만 함정이 있습니다. 자산 가격이 오르면 새 포지션이 전혀 열리지 않았더라도 달러 기준 미결제약정이 함께 늘어납니다. 그래서 분석가들은 두 수치를 나란히 놓고 보는 경우가 많습니다.

미결제약정과 거래량

거래량은 하루 같은 일정 기간 동안 계약이 몇 번 손바뀜했는지를 셉니다. 같은 계약이 하루에도 여러 번 거래될 수 있고, 거래될 때마다 거래량에 더해집니다. 반면 미결제약정은 스냅숏입니다. 바로 지금 열려 있는 포지션이 몇 개인지를 보여 줍니다.

거래량은 많은데 미결제약정이 제자리라면, 트레이더들이 주로 기존 포지션을 서로 주고받고 있다는 뜻입니다. 미결제약정이 늘어난다는 것은 새 포지션, 그리고 대개 새 자금이 시장에 들어오고 있다는 뜻입니다.

트레이더들은 변화를 어떻게 읽나

미결제약정은 보통 가격과 함께 봅니다. 흔한 해석은 다음과 같습니다.

가격 상승, 미결제약정 증가 — 새 포지션이 열리면서 가격이 움직이고 있습니다.
가격 상승, 미결제약정 감소 — 움직임의 일부는 숏 포지션이 닫히면서 나온 것일 수 있습니다.
가격 하락, 미결제약정 증가 — 가격이 떨어지는 가운데 새 포지션이 열리고 있습니다.
가격 하락, 미결제약정 감소 — 포지션이 닫히고 있으며, 때로는 강제로 닫히기도 합니다.

이는 상황을 설명하는 것일 뿐 규칙이나 매매 신호가 아닙니다. 같은 그림에도 서로 다른 원인이 있을 수 있으므로, 이 지표는 늘 맥락과 함께 봐야 합니다.

미결제약정과 청산

암호화폐 파생상품에서는 레버리지가 흔합니다. 미결제약정이 빠르게 늘었다면 많은 포지션이 쌓였다는 뜻이고, 그중 상당수가 레버리지 포지션일 수 있습니다. 이때 가격이 급격히 움직이면 그중 일부가 자동으로 강제 종료될 수 있습니다. 이런 강제 종료를 청산이라고 합니다.

청산이 몰아치면 보통 미결제약정이 빠르게 줄어드는 모습으로 나타납니다. 트레이더가 스스로 빠져나가서가 아니라 거래소가 포지션을 닫았기 때문에 포지션이 사라지는 것입니다. 이 메커니즘은 청산 관련 글에서 더 자세히 다룹니다.

미결제약정과 펀딩비

무기한 선물에서는 미결제약정을 펀딩비와 함께 읽는 경우가 많습니다. 펀딩비는 포지션을 유지하기 위해 어느 쪽이 상대에게 돈을 내고 있는지 보여 주므로, 시장이 어느 쪽으로 기울어 있는지 짐작하게 해 줍니다. 미결제약정은 여기에 규모, 즉 포지션 풀이 실제로 얼마나 큰지를 더해 줍니다.

한계

거래소별로 따로 집계됩니다. 거래소마다 고유한 미결제약정이 있고, 데이터 집계 서비스는 각자의 방식으로 이를 합산합니다.
모든 것이 보이지는 않습니다. 장외(OTC) 거래와 일부 탈중앙화 플랫폼은 합계에서 빠질 수 있습니다.
방향을 알려 주지 않습니다. 이 숫자는 매수자와 매도자 중 누가 옳은지 말해 주지 않습니다.
가격 효과. 달러 기준 미결제약정은 자산 가격에 따라 함께 움직입니다.

어디서 확인하나

Satoshi Daily에서는 주요 자산의 미결제약정을 파생상품 섹션에서 펀딩비, 청산 데이터와 나란히 보여 주므로, 선물 시장의 전반적인 상태를 한 화면에서 확인할 수 있습니다.

요약

미결제약정은 열려 있고 아직 닫히지 않은 계약의 수입니다. 새 포지션이 생기면 늘고, 포지션이 닫히면 줄어듭니다. 파생상품 시장에 얼마나 많은 활동과 레버리지가 쌓여 있는지 가늠하는 데 도움이 되지만, 가격이 어느 방향으로 움직일지는 알려 주지 않습니다.