펀딩비와 무기한 선물

무기한 선물 계약은 흔히 퍼프(perp)라고 부르며, 자산을 직접 보유하지 않고도 그 가격 움직임에 투자할 수 있게 해 주는 파생상품입니다. 가장 큰 특징은 이름에 그대로 드러나 있습니다. 만기가 없다는 것입니다. 뒤를 받치는 담보만 충분하다면 포지션을 무기한 열어 둘 수 있습니다. 계약 가격이 자산의 실제 가격에서 멀리 벗어나지 않도록, 무기한 선물은 펀딩이라는 메커니즘을 사용합니다.

무기한 선물은 일반 선물과 어떻게 다른가

전통적인 선물 계약은 미래의 특정 날짜에 거래하기로 한 약속입니다. 그날이 오면 계약이 결제되고, 계약 가격은 기초자산 가격에 수렴합니다. 거래를 이어 가려면 기존 계약을 닫고 새 계약을 열어야 하는데, 이를 롤오버라고 합니다.

무기한 계약에는 결제일이 없으므로, 그 가격을 자산 가격 쪽으로 자동으로 끌어당기는 장치가 없습니다. 별도의 메커니즘이 없다면 계약이 오랫동안 큰 프리미엄이나 할인된 가격에 거래될 수 있습니다. 펀딩이 바로 이 문제를 해결합니다.

주요 용어

• 롱(long): 가격이 오르면 이익을 보는 포지션입니다.
• 숏(short): 가격이 내리면 이익을 보는 포지션입니다.
• 증거금: 포지션을 열기 위해 트레이더가 맡기는 담보입니다.
• 레버리지: 포지션 규모가 증거금의 몇 배인지를 나타냅니다. 예를 들어 증거금 100달러에 10배 레버리지를 쓰면 포지션 규모는 1,000달러가 됩니다.
• 지수 가격(index price): 보통 여러 거래소의 가격으로 산출한 자산의 평균 현물 가격입니다.
• 마크 가격(mark price): 거래소가 손익과 청산 위험을 계산할 때 쓰는 계약의 공정가치입니다.

펀딩이란

**펀딩비(funding rate)**는 롱 보유자와 숏 보유자가 주기적으로 주고받는 금액을 결정합니다. 대부분의 경우 이 돈은 거래소가 아니라 트레이더들끼리 직접 오갑니다.

원리는 이렇습니다.

• 무기한 선물이 지수 가격보다 높게 거래되면 펀딩비는 보통 양수가 되고, 롱이 숏에게 지불합니다;
• 무기한 선물이 지수 가격보다 낮게 거래되면 펀딩비는 보통 음수가 되고, 숏이 롱에게 지불합니다.

이렇게 내장된 유인이 생깁니다. 롱을 원하는 트레이더가 너무 많아 계약이 자산보다 비싸지면, 롱 보유 비용은 커지고 숏 보유는 더 매력적이 됩니다. 이 압력이 계약 가격을 자산 가격 쪽으로 되돌려 놓습니다.

많은 거래소가 8시간마다 펀딩을 정산하지만, 주기는 거래소와 계약마다 다르며 더 자주 정산하는 곳도 있습니다. 많은 거래소에서는 정산 시점에 포지션을 보유한 트레이더만 펀딩을 내거나 받습니다.

계산 예시

가상의 예시입니다. 어떤 트레이더가 10,000달러 규모의 롱 포지션을 갖고 있고, 이번 구간의 펀딩비가 0.01%라고 해 봅시다.

• 지불액은 증거금이 아니라 포지션 규모를 기준으로 계산합니다: 10,000 × 0.01% = 1달러.
• 펀딩비가 양수이므로 롱이 1달러를 내고 숏이 이를 받습니다.
• 이 비율이 그대로 유지되고 펀딩이 하루 세 번 정산된다면, 합계는 하루 3달러가 됩니다.

펀딩비는 구간마다 바뀌고 급등할 수도 있으므로, 포지션을 오래 보유하면 펀딩이 최종 결과에 눈에 띄는 영향을 줄 수 있습니다.

펀딩비가 시장에 대해 말해 주는 것

펀딩비는 흔히 파생상품 시장의 심리 지표로 쓰입니다. 높은 양수 펀딩비가 계속되면 무기한 선물 시장에서 롱이 우세하다는 뜻이고, 음수 펀딩비는 숏이 우세하다는 뜻입니다. 이는 현재 포지션의 쏠림을 보여 줄 뿐, 가격이 앞으로 어디로 갈지 예측해 주지는 않습니다. 쏠림은 오래 지속될 수도, 갑자기 풀릴 수도 있습니다.

무기한 선물의 위험

• 레버리지는 이익과 손실을 똑같이 키웁니다. 10배 레버리지에서 가격이 1% 움직이면 포지션의 손익은 증거금의 약 10%만큼 변합니다.
• 청산. 손실이 증거금을 일정 수준 이상 갉아먹으면 거래소가 포지션을 강제로 종료하는데, 이를 청산이라고 합니다. 이때 담보를 전부 잃을 수 있습니다.
• 펀딩 비용. 포지션을 오래 들고 있으면 정기적으로 내는 돈이 쌓입니다.
• 급격한 가격 변동. 변동성이 큰 시장에서는 몇 분 만에 가격이 크게 움직일 수 있습니다.
• 플랫폼 위험. 담보가 거래소나 스마트 컨트랙트에 있으므로, 그 플랫폼에 문제가 생기면 트레이더의 자금도 영향을 받습니다.
• 규칙이 제각각입니다. 펀딩 주기, 계산 공식, 청산 규칙은 거래소마다 다릅니다.

정리하면

무기한 선물 계약에는 만기가 없어서, 담보만 유지되면 포지션을 계속 열어 둘 수 있습니다. 계약 가격을 자산 가격에 가깝게 유지하기 위해 롱과 숏은 펀딩이라는 금액을 정기적으로 주고받습니다. 이 메커니즘을 이해하면 파생상품 시장 뉴스를 읽는 데 도움이 되지만, 레버리지 거래에는 담보를 잃을 위험이 크다는 점을 기억해야 합니다.