L'intérêt ouvert expliqué

L'intérêt ouvert (open interest, OI) correspond au nombre total de contrats à terme ou d'options actuellement ouverts, qui n'ont pas encore été clôturés ni réglés. Autrement dit, il mesure la taille de l'ensemble des positions « vivantes » sur un marché de dérivés à un instant donné. Les bourses traditionnelles le suivent depuis des décennies, et dans l'univers crypto il fait l'objet d'une grande attention, car les contrats à terme perpétuels s'y échangent en volumes très importants.

Comment se forme l'intérêt ouvert

Chaque contrat à terme a deux parties : un acheteur en position longue et un vendeur en position courte. Quand un trader ouvre une nouvelle position longue et qu'un autre ouvre au même moment une nouvelle position courte, un nouveau contrat voit le jour et l'intérêt ouvert augmente d'une unité.

Trois cas sont possibles :

Les deux traders ouvrent de nouvelles positions. L'intérêt ouvert augmente.
Les deux traders clôturent des positions existantes. Le contrat disparaît et l'intérêt ouvert diminue.
L'un ouvre une position tandis que l'autre clôture la sienne. Le contrat change simplement de mains, et l'intérêt ouvert reste stable.

Point essentiel : à chaque position longue correspond toujours exactement une position courte. L'intérêt ouvert seul ne dit donc pas si les acheteurs ou les vendeurs dominent. Il indique seulement combien de contrats, et combien d'argent, sont actuellement engagés.

Comment on le mesure

L'intérêt ouvert est généralement présenté de deux manières :

En contrats ou en pièces — par exemple, la quantité totale de BTC représentée par l'ensemble des positions ouvertes.
En dollars — le même chiffre multiplié par le cours actuel.

Le chiffre en dollars est pratique pour les comparaisons, mais il comporte un piège. Si le cours de l'actif monte, l'intérêt ouvert en dollars augmente aussi, même si aucune nouvelle position n'a été ouverte. C'est pourquoi les analystes examinent souvent les deux chiffres côte à côte.

Intérêt ouvert et volume d'échanges

Le volume compte le nombre de contrats qui ont changé de mains au cours d'une période, par exemple une journée. Un même contrat peut s'échanger de nombreuses fois dans la journée, et chaque échange s'ajoute au volume. L'intérêt ouvert, lui, est un instantané : combien de positions restent ouvertes en ce moment.

Un volume élevé avec un intérêt ouvert stable signifie que les traders se repassent surtout des positions existantes. Un intérêt ouvert en hausse signifie que de nouvelles positions, et généralement de nouveaux capitaux, entrent sur le marché.

Comment les traders interprètent ses variations

L'intérêt ouvert s'observe généralement en parallèle du cours. Interprétations courantes :

Cours en hausse, intérêt ouvert en hausse — le mouvement s'accompagne de l'ouverture de nouvelles positions.
Cours en hausse, intérêt ouvert en baisse — une partie du mouvement peut venir de la clôture de positions courtes.
Cours en baisse, intérêt ouvert en hausse — de nouvelles positions s'ouvrent pendant que le cours recule.
Cours en baisse, intérêt ouvert en baisse — des positions sont clôturées, parfois de force.

Ce sont des descriptions, pas des règles ni des signaux de trading. Une même configuration peut avoir des causes différentes : l'indicateur demande donc toujours du contexte.

Intérêt ouvert et liquidations

L'effet de levier est courant sur les dérivés crypto. Quand l'intérêt ouvert grimpe rapidement, un grand nombre de positions s'est accumulé, et beaucoup d'entre elles peuvent être à effet de levier. Un mouvement de cours brutal peut alors forcer la clôture automatique d'une partie de ces positions. Ces clôtures forcées s'appellent des liquidations.

Une vague de liquidations se traduit généralement par une chute rapide de l'intérêt ouvert. Les positions disparaissent non pas parce que les traders ont choisi de sortir, mais parce que la plateforme les a clôturées. L'article consacré aux liquidations détaille ce mécanisme.

Intérêt ouvert et financement

Sur les contrats à terme perpétuels, l'intérêt ouvert se lit souvent en parallèle du taux de financement (funding rate). Le financement montre quel camp paie l'autre pour garder ses positions ouvertes, ce qui donne une idée de la direction vers laquelle penche le marché. L'intérêt ouvert y ajoute l'échelle : la taille réelle de l'ensemble des positions.

Limites

Chaque plateforme publie ses propres chiffres. Chaque lieu d'échange a son propre intérêt ouvert, et les agrégateurs de données les combinent selon leurs propres méthodes.
Tout n'est pas visible. Les transactions de gré à gré et certaines plateformes décentralisées peuvent manquer dans les totaux.
Pas de direction. Le chiffre ne dit pas qui a raison, des acheteurs ou des vendeurs.
Effet de prix. L'intérêt ouvert en dollars évolue avec le cours de l'actif.

Où le trouver

Sur Satoshi Daily, l'intérêt ouvert des principaux actifs figure dans la rubrique dérivés, à côté des taux de financement et des données de liquidations : vous voyez ainsi l'état général du marché des contrats à terme sur un seul écran.

En résumé

L'intérêt ouvert est le nombre de contrats ouverts et pas encore clôturés. Il augmente quand de nouvelles positions apparaissent et diminue quand elles sont clôturées. Il aide à évaluer la quantité d'activité et d'effet de levier présente sur le marché des dérivés, mais il ne révèle pas dans quel sens le cours va évoluer.