Фандинг и бессрочные фьючерсы

Бессрочный фьючерс (perpetual futures, или просто «перпетуал») — это производный контракт, который позволяет торговать изменением цены актива, не владея самим активом. Главная особенность видна из названия: у такого контракта нет даты исполнения. Позицию можно держать сколько угодно, пока хватает залога. Чтобы цена контракта при этом не уходила далеко от реальной цены актива, используется механизм фандинга.

Чем перпетуал отличается от обычного фьючерса

Классический фьючерс — это договор о сделке в определённую дату в будущем. Когда эта дата наступает, контракт исполняется, и его цена в этот момент сходится с ценой самого актива. Тому, кто хочет сохранить позицию, приходится закрывать старый контракт и открывать новый.

У бессрочного фьючерса даты исполнения нет, а значит, нет и момента, который автоматически притягивает его цену к цене актива. Без дополнительного механизма контракт мог бы торговаться заметно дороже или дешевле актива. Эту задачу решает фандинг.

Основные понятия

Лонг — позиция, которая выигрывает при росте цены.
Шорт — позиция, которая выигрывает при падении цены.
Маржа — залог, который трейдер вносит для открытия позиции.
Кредитное плечо — во сколько раз размер позиции больше маржи. Например, при марже 100 долларов и плече 10x размер позиции — 1 000 долларов.
Индексная цена — усреднённая цена актива на спотовом рынке, обычно по данным нескольких бирж.
Маркировочная цена (mark price) — справедливая цена контракта, по которой биржа оценивает прибыль, убыток и риск ликвидации.

Что такое фандинг

Ставка фандинга (funding rate) — это периодические платежи между держателями лонгов и шортов. Обычно они идут напрямую между трейдерами, а не в пользу биржи.

Логика такая:

если перпетуал торгуется дороже индексной цены, ставка обычно положительная, и лонги платят шортам;
если перпетуал торгуется дешевле индексной цены, ставка обычно отрицательная, и шорты платят лонгам.

Получается встроенный стимул: когда желающих купить контракт слишком много и он дорожает относительно актива, держать лонг становится дороже, а шорт — выгоднее. Это подталкивает цену контракта обратно к цене актива.

Расчёт фандинга на многих биржах происходит каждые 8 часов, но интервал зависит от площадки и конкретного контракта: встречаются и более частые расчёты. На многих биржах платёж получают или платят только те, у кого позиция открыта в момент расчёта.

Пример расчёта

Условный пример. Допустим, у трейдера лонг размером 10 000 долларов, а ставка фандинга на текущий период — 0,01%.

Платёж считается от размера позиции, а не от маржи: 10 000 × 0,01% = 1 доллар.
Ставка положительная, значит, трейдер с лонгом платит 1 доллар, а держатели шортов получают.
Если бы такая ставка держалась неизменной и расчёт шёл три раза в сутки, за день набралось бы 3 доллара.

Ставка меняется от периода к периоду и может резко вырасти, поэтому при долгом удержании позиции фандинг способен заметно повлиять на итоговый результат.

Что фандинг говорит о рынке

Ставку фандинга часто рассматривают как индикатор настроений на рынке деривативов. Стабильно высокая положительная ставка означает, что на рынке перпетуалов преобладают лонги, а отрицательная — что преобладают шорты. Это описывает текущий перекос позиций, но не предсказывает будущее движение цены: перекос может сохраняться долго или резко исчезнуть.

Риски бессрочных фьючерсов

Плечо усиливает и прибыль, и убыток. При плече 10x движение цены на 1% меняет результат позиции примерно на 10% от маржи.
Ликвидация. Если убыток съедает маржу до определённого уровня, биржа принудительно закрывает позицию, и залог может быть потерян полностью.
Затраты на фандинг. При долгом удержании позиции регулярные платежи складываются в заметную сумму.
Резкие движения. На волатильном рынке цена может пройти большое расстояние за минуты.
Риск площадки. Залог хранится на бирже или в смарт-контракте, и проблемы площадки затрагивают средства трейдеров.
Правила различаются. Интервалы фандинга, формулы расчёта и правила ликвидации у бирж разные.

Коротко

Бессрочный фьючерс — это контракт без даты исполнения, который позволяет держать позицию сколь угодно долго. Чтобы его цена оставалась рядом с ценой актива, лонги и шорты регулярно обмениваются платежами — фандингом. Знание этой механики помогает понимать новости о рынке деривативов, но торговля с плечом связана с высоким риском потери залога.