फंडिंग रेट और परपेचुअल फ्यूचर्स

परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट, जिसे अक्सर पर्प (perp) कहा जाता है, एक डेरिवेटिव है, जो ट्रेडरों को किसी एसेट को ख़ुद रखे बिना उसकी कीमत के उतार-चढ़ाव में हिस्सेदारी लेने देता है। इसकी ख़ास बात नाम में ही है: इसकी कोई एक्सपायरी डेट नहीं होती। जब तक पीछे पर्याप्त कोलैटरल है, पोज़िशन अनिश्चित समय तक खुली रह सकती है। कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को एसेट की असली कीमत से बहुत दूर जाने से रोकने के लिए पर्प्स फंडिंग नाम के तंत्र पर निर्भर करते हैं।

पर्प्स सामान्य फ्यूचर्स से कैसे अलग हैं

पारंपरिक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट भविष्य की किसी तय तारीख़ पर सौदा करने का समझौता है। जब वह तारीख़ आती है, तो कॉन्ट्रैक्ट सेटल हो जाता है और उसकी कीमत अंडरलाइंग एसेट की कीमत से मिल जाती है। जो भी सौदे में बना रहना चाहता है, उसे पुराना कॉन्ट्रैक्ट बंद करके नया खोलना पड़ता है, जिसे रोलओवर कहा जाता है।

परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट की कोई सेटलमेंट डेट नहीं होती, इसलिए कोई चीज़ उसकी कीमत को अपने-आप एसेट की कीमत की ओर नहीं खींचती। किसी अतिरिक्त तंत्र के बिना कॉन्ट्रैक्ट लंबे समय तक बड़े प्रीमियम या डिस्काउंट पर ट्रेड हो सकता है। फंडिंग यही समस्या हल करती है।

मुख्य शब्द

• लॉन्ग: ऐसी पोज़िशन, जो कीमत बढ़ने पर मुनाफ़ा देती है।
• शॉर्ट: ऐसी पोज़िशन, जो कीमत गिरने पर मुनाफ़ा देती है।
• मार्जिन: पोज़िशन खोलने के लिए ट्रेडर द्वारा जमा किया गया कोलैटरल।
• लीवरेज: पोज़िशन मार्जिन से कितने गुना बड़ी है। उदाहरण के लिए, 100 डॉलर के मार्जिन और 10x लीवरेज पर पोज़िशन का आकार 1,000 डॉलर होता है।
• इंडेक्स प्राइस: एसेट की औसत स्पॉट कीमत, जो आमतौर पर कई एक्सचेंजों के डेटा से बनाई जाती है।
• मार्क प्राइस: कॉन्ट्रैक्ट का उचित मूल्य, जिसका इस्तेमाल एक्सचेंज मुनाफ़ा, नुकसान और लिक्विडेशन के जोखिम का हिसाब लगाने के लिए करता है।

फंडिंग क्या है

फंडिंग रेट लॉन्ग और शॉर्ट पोज़िशन रखने वालों के बीच होने वाले नियमित भुगतानों को तय करता है। ज़्यादातर मामलों में ये भुगतान एक्सचेंज को नहीं, बल्कि सीधे ट्रेडरों के बीच होते हैं।

इसका तर्क इस तरह है:

• जब पर्प इंडेक्स प्राइस से ऊपर ट्रेड होता है, तो रेट आमतौर पर पॉज़िटिव होता है और लॉन्ग वाले शॉर्ट वालों को भुगतान करते हैं;
• जब पर्प इंडेक्स प्राइस से नीचे ट्रेड होता है, तो रेट आमतौर पर नेगेटिव होता है और शॉर्ट वाले लॉन्ग वालों को भुगतान करते हैं।

इससे एक अंदरूनी प्रोत्साहन बनता है। जब बहुत ज़्यादा ट्रेडर लॉन्ग जाना चाहते हैं और कॉन्ट्रैक्ट एसेट के मुकाबले महँगा हो जाता है, तो लॉन्ग रखना ज़्यादा महँगा और शॉर्ट रखना ज़्यादा आकर्षक हो जाता है। यह दबाव कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को वापस एसेट की कीमत की ओर धकेलता है।

कई एक्सचेंज फंडिंग हर 8 घंटे पर सेटल करते हैं, लेकिन अंतराल प्लेटफ़ॉर्म और ख़ास कॉन्ट्रैक्ट पर निर्भर करता है, और कुछ इससे ज़्यादा बार सेटल करते हैं। कई एक्सचेंजों पर सिर्फ़ वही ट्रेडर भुगतान करते या पाते हैं, जिनकी सेटलमेंट के समय पोज़िशन खुली होती है।

एक उदाहरण

यह एक काल्पनिक उदाहरण है। मान लीजिए किसी ट्रेडर के पास 10,000 डॉलर की लॉन्ग पोज़िशन है, और मौजूदा अवधि के लिए फंडिंग रेट 0.01% है।

• भुगतान मार्जिन पर नहीं, बल्कि पोज़िशन के आकार पर आधारित होता है: 10,000 × 0.01% = 1 डॉलर।
• रेट पॉज़िटिव है, इसलिए लॉन्ग वाला 1 डॉलर देता है और शॉर्ट वाले उसे पाते हैं।
• अगर यह रेट बिल्कुल यही बना रहे और फंडिंग दिन में तीन बार सेटल हो, तो कुल रकम 3 डॉलर प्रति दिन होगी।

रेट एक अवधि से दूसरी अवधि में बदलते रहते हैं और अचानक तेज़ी से उछल सकते हैं, इसलिए लंबे समय तक पोज़िशन रखने पर फंडिंग अंतिम नतीजे पर अच्छा-ख़ासा असर डाल सकती है।

फंडिंग बाज़ार के बारे में क्या बताती है

फंडिंग रेट को अक्सर डेरिवेटिव्स बाज़ार के मूड का पैमाना माना जाता है। लगातार ऊँचा पॉज़िटिव रेट बताता है कि पर्प बाज़ार में लॉन्ग हावी हैं, जबकि नेगेटिव रेट बताता है कि शॉर्ट हावी हैं। यह पोज़िशनिंग के मौजूदा असंतुलन को दिखाता है, लेकिन यह अनुमान नहीं लगाता कि कीमत आगे कहाँ जाएगी: असंतुलन लंबे समय तक बना रह सकता है या अचानक ख़त्म हो सकता है।

परपेचुअल फ्यूचर्स के जोखिम

• लीवरेज मुनाफ़ा और नुकसान, दोनों बढ़ाता है। 10x लीवरेज पर कीमत में 1% का बदलाव पोज़िशन के नतीजे को मार्जिन के लगभग 10% तक बदल देता है।
• लिक्विडेशन। अगर नुकसान मार्जिन को एक तय स्तर से आगे खा जाए, तो एक्सचेंज पोज़िशन को ज़बरदस्ती बंद कर देता है, और कोलैटरल पूरी तरह डूब सकता है।
• फंडिंग की लागत। लंबे समय तक पोज़िशन रखने का मतलब है नियमित भुगतान, जो जुड़ते जाते हैं।
• अचानक उतार-चढ़ाव। वोलैटाइल बाज़ार में कीमतें कुछ ही मिनटों में बहुत दूर जा सकती हैं।
• प्लेटफ़ॉर्म का जोखिम। कोलैटरल किसी एक्सचेंज या स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में रहता है, इसलिए प्लेटफ़ॉर्म की दिक्कतें ट्रेडरों के फंड पर असर डालती हैं।
• नियम अलग-अलग हैं। फंडिंग के अंतराल, फ़ॉर्मूले और लिक्विडेशन के नियम हर एक्सचेंज पर अलग होते हैं।

संक्षेप में

परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कोई एक्सपायरी डेट नहीं होती, इसलिए पोज़िशन तब तक खुली रह सकती है, जब तक उसके पीछे फंड है। कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को एसेट की कीमत के क़रीब रखने के लिए लॉन्ग और शॉर्ट वाले नियमित रूप से भुगतान का लेन-देन करते हैं, जिसे फंडिंग कहा जाता है। इस तंत्र को समझने से डेरिवेटिव्स बाज़ार की ख़बरें समझने में मदद मिलती है, लेकिन लीवरेज वाली ट्रेडिंग में कोलैटरल गँवाने का जोखिम ऊँचा होता है।