Funding Rate und Perpetual Futures

Perpetual Futures, oft kurz Perps genannt, sind Derivate, mit denen Trader an den Kursbewegungen eines Vermögenswerts teilhaben können, ohne ihn selbst zu besitzen. Das entscheidende Merkmal steckt im Namen: Die Kontrakte sind unbefristet („perpetual“), haben also keinen Verfallstermin. Eine Position kann beliebig lange offen bleiben, solange genügend Sicherheiten dahinterstehen. Damit sich der Kurs des Kontrakts nicht weit vom tatsächlichen Kurs des Basiswerts entfernt, nutzen Perps einen Mechanismus namens Funding.

Was Perps von klassischen Futures unterscheidet

Ein klassischer Terminkontrakt ist eine Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem festgelegten künftigen Termin zu kaufen oder zu verkaufen. An diesem Termin wird der Kontrakt abgerechnet, und sein Kurs nähert sich dem Kurs des Basiswerts an. Wer in der Position bleiben will, muss den alten Kontrakt schließen und einen neuen eröffnen – das nennt man Rollieren.

Ein Perpetual-Kontrakt hat keinen Abrechnungstermin, daher zieht nichts seinen Kurs automatisch zum Kurs des Basiswerts hin. Ohne zusätzlichen Mechanismus könnte der Kontrakt lange mit einem deutlichen Auf- oder Abschlag gehandelt werden. Genau dieses Problem löst das Funding.

Wichtige Begriffe

• Long-Position: eine Position, die bei steigendem Kurs Gewinn bringt.
• Short-Position: eine Position, die bei fallendem Kurs Gewinn bringt.
• Margin: die Sicherheit, die ein Trader hinterlegt, um eine Position zu eröffnen.
• Hebel: um welchen Faktor die Position größer ist als die Margin. Mit 100 Dollar Margin und 10-fachem Hebel beträgt die Positionsgröße zum Beispiel 1.000 Dollar.
• Indexpreis: ein durchschnittlicher Spotpreis des Basiswerts, meist aus den Kursen mehrerer Börsen gebildet.
• Mark Price (Markpreis): der faire Wert des Kontrakts, mit dem die Börse Gewinn, Verlust und Liquidationsrisiko berechnet.

Was Funding ist

Die Funding Rate bestimmt die regelmäßigen Zahlungen zwischen den Inhabern von Long- und Short-Positionen. In den meisten Fällen fließen diese Zahlungen direkt von Trader zu Trader und nicht an die Börse.

Die Logik dahinter:

• notiert der Perp über dem Indexpreis, ist die Funding Rate in der Regel positiv, und Longs zahlen an Shorts;
• notiert der Perp unter dem Indexpreis, ist sie in der Regel negativ, und Shorts zahlen an Longs.

So entsteht ein eingebauter Anreiz. Wollen zu viele Trader long gehen und wird der Kontrakt im Verhältnis zum Basiswert teuer, verteuert sich das Halten einer Long-Position, während eine Short-Position attraktiver wird. Dieser Druck schiebt den Kurs des Kontrakts zurück in Richtung des Basiswerts.

Viele Börsen rechnen das Funding alle 8 Stunden ab. Das Intervall variiert jedoch je nach Plattform und Kontrakt, und manche Börsen arbeiten mit kürzeren Abständen. Bei vielen Börsen zahlen oder erhalten nur Trader, die zum Abrechnungszeitpunkt eine Position halten.

Ein Rechenbeispiel

Das folgende Beispiel ist rein hypothetisch. Angenommen, ein Trader hält eine Long-Position im Wert von 10.000 Dollar, und die Funding Rate für die laufende Periode beträgt 0,01 %.

• Maßgeblich ist die Positionsgröße, nicht die Margin: 10.000 × 0,01 % = 1 Dollar.
• Der Satz ist positiv, also zahlt der Inhaber der Long-Position 1 Dollar, den die Short-Seite erhält.
• Bliebe der Satz exakt gleich und würde das Funding dreimal täglich abgerechnet, kämen 3 Dollar pro Tag zusammen.

Die Funding Rates ändern sich von Periode zu Periode und können sprunghaft steigen. Über eine lange Haltedauer kann das Funding das Endergebnis daher spürbar beeinflussen.

Was das Funding über den Markt verrät

Die Funding Rate gilt oft als Stimmungsbarometer für den Derivatemarkt. Ein dauerhaft hoher positiver Satz bedeutet, dass im Perp-Markt die Longs überwiegen; ein negativer Satz zeigt ein Übergewicht der Shorts. Das beschreibt das aktuelle Ungleichgewicht der Positionierung, sagt aber nicht voraus, wohin sich der Kurs als Nächstes bewegt: Ein solches Ungleichgewicht kann lange anhalten oder sich schlagartig auflösen.

Risiken von Perpetual Futures

• Der Hebel vergrößert Gewinne wie Verluste. Bei 10-fachem Hebel verändert eine Kursbewegung von 1 % das Ergebnis der Position um rund 10 % der Margin.
• Liquidation. Zehren die Verluste die Margin bis unter eine bestimmte Schwelle auf, schließt die Börse die Position zwangsweise, und die Sicherheiten können vollständig verloren gehen.
• Funding-Kosten. Wer eine Position lange hält, leistet regelmäßige Zahlungen, die sich summieren.
• Abrupte Kursbewegungen. In einem volatilen Markt können sich Kurse binnen Minuten weit bewegen.
• Plattformrisiko. Die Sicherheiten liegen bei einer Börse oder in einem Smart Contract; Probleme bei der Plattform wirken sich also direkt auf das Geld der Trader aus.
• Unterschiedliche Regeln. Funding-Intervalle, Formeln und Liquidationsregeln unterscheiden sich von Börse zu Börse.

Kurz gesagt

Ein Perpetual-Futures-Kontrakt hat keinen Verfallstermin, sodass eine Position offen bleiben kann, solange sie ausreichend gedeckt ist. Damit der Kurs des Kontrakts nahe am Kurs des Basiswerts bleibt, tauschen Longs und Shorts regelmäßig Zahlungen aus, das sogenannte Funding. Wer diesen Mechanismus versteht, kann Nachrichten vom Derivatemarkt besser einordnen – der Handel mit Hebel birgt jedoch ein hohes Risiko, die Sicherheiten zu verlieren.