Taxa de financiamento e contratos futuros perpétuos

Um contrato futuro perpétuo, muitas vezes chamado de perp, é um derivativo que permite ao trader se expor às variações de preço de um ativo sem ter o ativo em si. A principal característica já está no nome: ele não tem data de vencimento. Uma posição pode ficar aberta por tempo indeterminado, desde que haja garantia suficiente por trás dela. Para que o preço do contrato não se afaste demais do preço real do ativo, os perps usam um mecanismo chamado funding (financiamento).

Como os perps diferem dos contratos futuros comuns

Um contrato futuro tradicional é um acordo para negociar em uma data específica no futuro. Quando essa data chega, o contrato é encerrado e o preço dele converge para o preço do ativo subjacente. Quem quiser continuar na operação precisa fechar o contrato antigo e abrir um novo, o que se chama rolagem.

Um contrato perpétuo não tem data de encerramento, então nada puxa automaticamente o preço dele em direção ao preço do ativo. Sem um mecanismo extra, o contrato poderia ser negociado com um ágio ou um deságio grande por muito tempo. O funding resolve esse problema.

Termos principais

Posição comprada (long): uma posição que ganha quando o preço sobe.
Posição vendida (short): uma posição que ganha quando o preço cai.
Margem: a garantia que o trader deposita para abrir uma posição.
Alavancagem: quantas vezes a posição é maior que a margem. Com 100 dólares de margem e alavancagem de 10x, por exemplo, o tamanho da posição é de 1.000 dólares.
Preço de índice: uma média do preço à vista do ativo, geralmente calculada a partir de várias exchanges.
Preço de marcação (mark price): o valor justo do contrato que a exchange usa para calcular lucro, prejuízo e risco de liquidação.

O que é o funding

A taxa de financiamento (funding rate) define os pagamentos periódicos trocados entre quem está comprado e quem está vendido. Na maioria dos casos, esses pagamentos vão direto de um trader para outro, e não para a exchange.

A lógica é a seguinte:

quando o perp é negociado acima do preço de índice, a taxa costuma ser positiva e os comprados pagam aos vendidos;
quando o perp é negociado abaixo do preço de índice, a taxa costuma ser negativa e os vendidos pagam aos comprados.

Isso cria um incentivo embutido. Quando traders demais querem ficar comprados e o contrato fica caro em relação ao ativo, manter uma posição comprada fica mais custoso e manter uma vendida fica mais atraente. Essa pressão empurra o preço do contrato de volta para o preço do ativo.

Muitas exchanges fazem a cobrança do funding a cada 8 horas, mas o intervalo depende da plataforma e do contrato, e algumas cobram com mais frequência. Em muitas exchanges, só quem tem uma posição aberta no momento da cobrança paga ou recebe o valor.

Um exemplo prático

Este é um exemplo hipotético. Digamos que um trader tenha uma posição comprada de 10.000 dólares e que a taxa de financiamento do período atual seja de 0,01%.

O pagamento é calculado sobre o tamanho da posição, e não sobre a margem: 10.000 × 0,01% = 1 dólar.
A taxa é positiva, então quem está comprado paga 1 dólar e quem está vendido recebe.
Se a taxa ficasse exatamente igual e o funding fosse cobrado três vezes por dia, o total chegaria a 3 dólares por dia.

As taxas mudam de um período para outro e podem disparar, então, ao manter uma posição por muito tempo, o funding pode pesar bastante no resultado final.

O que o funding diz sobre o mercado

A taxa de financiamento costuma ser tratada como um termômetro do sentimento no mercado de derivativos. Uma taxa positiva e alta por muito tempo indica que os comprados dominam o mercado de perps; uma taxa negativa indica que são os vendidos. Isso descreve o desequilíbrio atual das posições, mas não prevê para onde o preço vai: um desequilíbrio pode durar bastante ou se desfazer de repente.

Riscos dos contratos futuros perpétuos

A alavancagem amplia ganhos e perdas na mesma medida. Com alavancagem de 10x, uma variação de 1% no preço muda o resultado da posição em cerca de 10% da margem.
Liquidação. Se as perdas consumirem a margem além de certo nível, a exchange fecha a posição à força, e a garantia pode ser perdida por completo.
Custo do funding. Manter uma posição por muito tempo significa pagamentos regulares que vão se somando.
Movimentos bruscos. Em um mercado volátil, o preço pode andar muito em poucos minutos.
Risco da plataforma. A garantia fica em uma exchange ou em um contrato inteligente, então problemas na plataforma afetam o dinheiro dos traders.
As regras variam. Intervalos de funding, fórmulas e regras de liquidação são diferentes de uma exchange para outra.

Resumindo

Um contrato futuro perpétuo não tem data de vencimento, então a posição pode ficar aberta enquanto houver garantia para sustentá-la. Para manter o preço do contrato perto do preço do ativo, comprados e vendidos trocam pagamentos regulares chamados de funding. Entender esse mecanismo ajuda a compreender as notícias do mercado de derivativos, mas operar com alavancagem traz um risco alto de perder a garantia.