Tasa de financiación y futuros perpetuos

Un contrato de futuros perpetuos, al que a menudo se le llama simplemente perpetuo o perp, es un derivado que permite a los traders exponerse a los movimientos del precio de un activo sin tener el activo. Su rasgo distintivo está en el nombre: no tiene fecha de vencimiento. Una posición puede seguir abierta indefinidamente mientras tenga suficiente garantía detrás. Para que el precio del contrato no se aleje mucho del precio real del activo, los perpetuos se apoyan en un mecanismo llamado financiación (funding).

En qué se diferencian los perpetuos de los futuros normales

Un contrato de futuros tradicional es un acuerdo para operar en una fecha concreta del futuro. Cuando llega esa fecha, el contrato se liquida y su precio converge con el del activo subyacente. Quien quiera seguir en la operación tiene que cerrar el contrato antiguo y abrir uno nuevo, lo que se conoce como renovar (rolling over).

Un contrato perpetuo no tiene fecha de liquidación, así que nada acerca automáticamente su precio al del activo. Sin un mecanismo adicional, el contrato podría cotizar con una gran prima o un gran descuento durante mucho tiempo. La financiación resuelve ese problema.

Términos clave

• Posición larga (long): una posición que gana cuando el precio sube.
• Posición corta (short): una posición que gana cuando el precio baja.
• Margen: la garantía que deposita un trader para abrir una posición.
• Apalancamiento: cuántas veces mayor es la posición que el margen. Por ejemplo, con 100 dólares de margen y un apalancamiento de 10x, el tamaño de la posición es de 1.000 dólares.
• Precio índice: un precio al contado promedio del activo, normalmente calculado a partir de varios exchanges.
• Precio de marca (mark price): el valor justo del contrato que usa el exchange para calcular ganancias, pérdidas y riesgo de liquidación.

Qué es la financiación

La tasa de financiación determina los pagos periódicos que se intercambian quienes tienen posiciones largas y quienes tienen posiciones cortas. En la mayoría de los casos, estos pagos van directamente de un trader a otro, no al exchange.

La lógica es la siguiente:

• cuando el perpetuo cotiza por encima del precio índice, la tasa suele ser positiva y los largos pagan a los cortos;
• cuando el perpetuo cotiza por debajo del precio índice, la tasa suele ser negativa y los cortos pagan a los largos.

Esto crea un incentivo integrado. Cuando demasiados traders quieren estar en largo y el contrato se encarece respecto al activo, mantener un largo sale más caro y mantener un corto resulta más atractivo. Esa presión empuja el precio del contrato de vuelta hacia el precio del activo.

Muchos exchanges liquidan la financiación cada 8 horas, pero el intervalo depende de la plataforma y del contrato concreto, y algunos la liquidan con más frecuencia. En muchos exchanges, solo pagan o cobran quienes tienen una posición abierta en el momento de la liquidación.

Un ejemplo práctico

Este es un ejemplo hipotético. Supongamos que un trader tiene una posición larga de 10.000 dólares y que la tasa de financiación del periodo actual es del 0,01 %.

• El pago se calcula sobre el tamaño de la posición, no sobre el margen: 10.000 × 0,01 % = 1 dólar.
• La tasa es positiva, así que el largo paga 1 dólar y los cortos lo reciben.
• Si esa tasa se mantuviera exactamente igual y la financiación se liquidara tres veces al día, el total sería de 3 dólares diarios.

Las tasas cambian de un periodo a otro y pueden dispararse con fuerza, así que, en un periodo largo, la financiación puede influir notablemente en el resultado final.

Qué dice la financiación sobre el mercado

La tasa de financiación se suele usar como indicador del sentimiento del mercado de derivados. Una tasa positiva y alta de forma sostenida indica que los largos dominan el mercado de perpetuos, mientras que una tasa negativa indica que dominan los cortos. Esto describe el desequilibrio actual de posiciones, pero no predice hacia dónde irá el precio: un desequilibrio puede durar mucho tiempo o deshacerse de golpe.

Riesgos de los futuros perpetuos

• El apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Con un apalancamiento de 10x, un movimiento del precio del 1 % cambia el resultado de la posición en aproximadamente un 10 % del margen.
• Liquidación. Si las pérdidas consumen el margen por debajo de cierto nivel, el exchange cierra la posición de forma forzosa, y la garantía puede perderse por completo.
• Costo de la financiación. Mantener una posición durante mucho tiempo implica pagos regulares que se van acumulando.
• Movimientos bruscos. En un mercado volátil, los precios pueden recorrer mucho camino en minutos.
• Riesgo de plataforma. La garantía está en un exchange o en un contrato inteligente, así que los problemas de la plataforma afectan a los fondos de los traders.
• Las reglas varían. Los intervalos de financiación, las fórmulas y las reglas de liquidación cambian de un exchange a otro.

En resumen

Un contrato de futuros perpetuos no tiene fecha de vencimiento, así que una posición puede seguir abierta mientras tenga garantía suficiente. Para mantener el precio del contrato cerca del precio del activo, los largos y los cortos se intercambian regularmente pagos llamados financiación. Entender este mecanismo ayuda a comprender las noticias del mercado de derivados, pero operar con apalancamiento conlleva un alto riesgo de perder la garantía.