Les ETF bitcoin expliqués

Un ETF (exchange-traded fund, ou fonds négocié en bourse) est un fonds dont les parts s'échangent sur une bourse classique, comme des actions. Un ETF bitcoin permet de s'exposer au cours du bitcoin via un simple compte-titres, sans acheter de pièces sur une plateforme d'échange crypto ni ouvrir de portefeuille.

Comment fonctionne un ETF

Un fonds rassemble l'argent des investisseurs et l'utilise pour détenir certains actifs : des actions, des obligations, de l'or ou, en l'occurrence, du bitcoin. Les investisseurs n'achètent pas ces actifs directement. Ils achètent des parts du fonds, dont le prix suit la valeur de ce que détient le fonds.

Pour que le prix des parts reste proche de la valeur des actifs sous-jacents, les ETF s'appuient sur un mécanisme de création et de rachat de parts. De grandes institutions financières, appelées participants autorisés, y prennent part. Quand la demande de parts augmente, de nouvelles parts sont créées et le fonds acquiert davantage d'actif sous-jacent. Quand la demande baisse, des parts sont rachetées et le fonds réduit ses avoirs. Résultat : le prix de marché d'une part reste généralement proche de la valeur liquidative du fonds.

ETF au comptant ou ETF sur contrats à terme

Il existe deux grands types de fonds bitcoin :

Un ETF au comptant (spot) détient de vrais bitcoins. Les pièces sont confiées à un dépositaire spécialisé, une société chargée de les conserver en toute sécurité. La valeur des parts dépend directement du cours du BTC.
Un ETF sur contrats à terme détient des contrats à terme sur le bitcoin plutôt que des pièces. Ces contrats doivent régulièrement être reconduits sur des échéances plus lointaines, ce qui peut faire dériver la performance du fonds par rapport au cours du bitcoin lui-même.

Aux États-Unis, les ETF bitcoin adossés à des contrats à terme sont arrivés en premier, en octobre 2021. Les fonds au comptant, eux, n'ont pas obtenu le feu vert du régulateur pendant longtemps.

L'approbation des ETF au comptant aux États-Unis

Le 10 janvier 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme boursier américain, a approuvé les premiers ETF bitcoin au comptant. Leur cotation a débuté dès le lendemain, le 11 janvier 2024. Plusieurs fonds de différents gestionnaires d'actifs ont été approuvés en même temps.

L'événement est souvent présenté comme un tournant pour le secteur. Le bitcoin est devenu accessible via les infrastructures boursières familières : comptes-titres, comptes de retraite et plateformes d'investissement qui ne sont pas directement reliées aux plateformes d'échange crypto.

Détenir des parts d'ETF ou détenir des bitcoins

Les deux approches sont fondamentalement différentes :

Les clés. Le détenteur de parts d'ETF ne possède aucune clé privée et ne peut pas envoyer de bitcoins à une adresse. Ce sont le fonds et son dépositaire qui contrôlent les pièces.
Les horaires. Le réseau Bitcoin fonctionne en continu, jour et nuit, alors que les parts d'ETF ne s'échangent que pendant les heures d'ouverture de la bourse.
Les frais. Le fonds prélève des frais de gestion annuels, déduits progressivement de ses actifs.
L'accès. Un ETF nécessite un compte-titres auprès d'un courtier qui propose le produit. Acheter des pièces nécessite une plateforme d'échange crypto ou un service similaire.
L'usage. Une part de fonds ne peut être ni dépensée ni transférée comme une cryptomonnaie. C'est un titre financier, pas une pièce.
La réglementation. Les ETF sont soumis à la réglementation des valeurs mobilières de leur pays, y compris aux obligations d'information.

Ce que signifient les flux des ETF

L'actualité évoque souvent les « entrées » et les « sorties » de capitaux des ETF. Une entrée signifie que, sur une journée donnée, davantage de parts ont été créées que rachetées : le fonds a globalement grossi. Une sortie correspond à l'inverse. Les fonds et les services d'analyse publient ces données, suivies de près comme l'un des indicateurs de l'intérêt des investisseurs traditionnels pour le bitcoin.

Gardez à l'esprit que les flux décrivent le comportement des participants d'un seul marché. Ils ne déterminent pas à eux seuls le cours du bitcoin.

Risques et particularités

Les variations de cours. Une part d'ETF au comptant suit le bitcoin et peut être très volatile.
Primes et décotes. Il arrive que le prix de la part s'écarte légèrement de la valeur des bitcoins détenus par le fonds.
Les intermédiaires. Vous dépendez du gestionnaire d'actifs, du dépositaire et de votre courtier.
La disponibilité. Les fonds auxquels vous avez accès dépendent de votre pays et de votre courtier.

En résumé

Un ETF bitcoin est un fonds dont les parts s'échangent en bourse. Les ETF au comptant détiennent de vrais bitcoins, tandis que les ETF sur contrats à terme détiennent des contrats sur le bitcoin. Aux États-Unis, les premiers fonds au comptant ont été approuvés le 10 janvier 2024 et ont commencé à s'échanger le 11 janvier 2024. Détenir des parts d'ETF et détenir des bitcoins sont deux choses différentes : dans un cas, vous avez un titre financier ; dans l'autre, l'actif lui-même et les clés qui y donnent accès.